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非常关键时刻!超重磅解读!

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  距离国常会上释放信号仅2天,2022年首次降准于4月15日“靴子落地”,这也成为今日资本市场的最大关切点。

  央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。为加大对小微企业和“三农”的支持力度,对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上,再额外多降0.25个百分点。

  本次降准力度是否符合预期?降准后股市、债市如何走?未来降息的可能性有多大?如何看待疫情冲击下经济增长和宽信用进程?哪些板块更有机会?中国基金报记者采访八大公募基金公司,其中包括多位首席经济学家和总监级别投研人士,共同解读国常会及本次降准消息落地后市场关切的问题。

  这些经济学家及投研人士为:

  此外,广发基金和国泰基金也对降准发表了较为深入全面的见解。受访人士普遍认为,在国内经济基本面受到疫情较大冲击、国际地缘政治变化扰动市场情绪以及国内货币宽松迎来窗口期的当前,降准能够缓解我国宏观经济面临新的下行压力,强化加大支持实体经济的主基调。

  伴随着基本面的逐渐干山,权益资产所面临多重的压力也将逐步缓解,市场企稳在即。市场企稳后,权益市场行情反弹可期,而当下的“磨底”阶段正是布局的良好时机。

   三大政策组合为全面稳定经济保驾护航

  中国基金报:4 月13 日国常会提出稳定外贸、促进消费、适时降准等三大类稳增长举措,这是怎样的政策组合?会如何影响后续的经济结构?

  刘思甸:经济的困难应比去年年底、今年年初预测的要多一些。这次国常会提的政策是稳定经济努力的一部分,在工业和服务业、基础设施和制造业投资、房地产行业等领域已经有较多政策出台,这次针对外贸和消费的稳定政策,有利于形成政策合力,促进经济恢复。

  韩贤旺:当前,受国际地缘政治变化、美联储加息通道开启、国内多地疫情反复等因素影响,内外部环境复杂多变,不确定性加大,我国经济下行压力进一步加剧。同时,疫情对国内经济、消费、物流等领域影响亦超预期,消费尤其疲软。外贸方面,长三角、珠三角等地区供应链不畅,外贸企业生产经营受到影响。

  面对当前经济新的下行压力,适时降准有助于增加商业银行信贷投放能力,补充企业个体的资金流动性,资金供给量增加有利于引导降低企业融资成本,助力稳定经济基本盘。

  綦缚鹏:事实上,在2021年下半年,高层就已经开始释放稳定经济的信号,但海外形势和疫情制约了稳定经济政策的出台时机。近期,各种稳定经济的政策开始密集出台,除了稳定外贸、促进消费、适时降准等三大类稳增长举措外,基建事实上已经先行开始发力,针对房地产的政策也不断加码。我们对此的理解是,政策组合在不遗余力的全面稳定经济。未来一段时间内,随着疫情逐步稳定,经济有望逐步企稳。

  魏凤春:国常会的政策通常是根据当前经济运行的突出矛盾来进行针对性部署,目前的核心矛盾确实就是内外需开始走弱,近期胡春华副总理已经主持召开外贸形势座谈会,海外需求刺激退潮、流动性进入了加速收缩的阶段,外需走弱,国内疫情防控压力升级,消费和生产都受到冲击,稳增长压力加大。因此在这个时候政策重点围绕稳定外贸、促进消费展开,货币政策也进一步发力支持稳增长。

  外需动能放缓的大趋势不变,出口整体延续温和的放缓;消费当前既受制于消费场景的限制,同时也受制于收入偏弱,实质性的修复需要消费场景的恢复。

  国泰基金:13日召开的国务院常务会议部署促进消费的政策举措,助力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,引导降低市场主体融资成本。总体来说,稳增长仍将是市场的焦点与主线,三驾马车和内外循环都可能成为未来“稳增长”的发力方向。

  其中提到的鼓励汽车、家电等大宗消费、各地不得新增汽车限购措施、支持新能源汽车消费等,短期内细分领域必然受到提振,长期或制定更详细消费刺激计划。

  广发基金:国常会部署的系列稳增长措施,是对市场关切的及时回应,具有较强的信号意义和必要性。总体来看,我国降准降息的空间依然存在,比较符合预期。最近几次降准的实施安排类似于流动性管理工具,信号意义更强。

   国有大行拨备覆盖率存下调空间

  中国基金报:国常会提及的重点内容中,哪些是您比较关注的?与您之前的期待和预判是否较为一致?

  韩贤旺:我们主要关注三个方面。其一,货币政策。本次国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”,降准落地后不排除降息可能,货币政策宽松空间仍存。

  第二,促进消费的政策举措。例如,从完善供给的角度提出建设一批具备综合功能的城郊大仓基地,应急状况下就近调运生活物资;加快线上线下消费融合、促进新型消费;支持社会力量补医疗健康、养老、托育等供给短板;鼓励汽车(已实施限购的逐步增加增量指标,支持新能源汽车消费和充电桩建设)、家电等大宗消费等。相关政策的进一步落地,将对产业短期或长期带来影响。

  第三,鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率。国常会要求引导银行拨备率下行,并非意在鼓励银行增加利润增速,而是为了引导银行进一步支持实体经济。监管是否将淡化对大行不良率下降的考核要求,值得关注。

  刘思甸:较为关注消费。当前疫情对消费产生明显影响,消费的提质、扩量需要找到与散发疫情以及动态清零政策相容的方向。这次的政策,在物流、线上线下、电商、养老托育等方面有利于推动实体经济在这些方面的调整。

  魏凤春:我比较关注货币政策。国常会强调鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率,适时运用降准等货币政策工具,推动银行增强信贷投放能力。整体而言,符合预期,我们近期在报告也明确指出,近期降准、结构性和直达性的工具可能性比降息大。

  高楠:除了关注降准和促进消费,我们还关注降低大型银行拨备覆盖率。拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率,降低拨备覆盖率可以释放利润,进而向实体让利。中国人民银行行长易纲曾解释过金融部门向企业让利的三个路径,一是通过降低利率让利(达到了降息效果);二是直达货币政策工具推动让利;三是银行减少收费让利。此外,这个变化也可以理解为允许银行风险偏好下沉、放更多信贷也允许更多坏账,这是稳增长早期做宽信用的自然结果。

  我们认为这一政策相对利好银行,因为银行股行情的主导逻辑是资产质量,而这由经济预期决定,银行让利才可能产生实质性的稳增长作用,净息差和新增信贷等在资产质量面前都是辅逻辑。

  綦缚鹏:我们一直在期待有效的稳定经济政策出台,最近政策在明显加速,甚至力度还超出了我们之前的预期。我们之前关注的焦点一直在房地产方面,在目前阶段,房地产行业的重要性依然没有哪个行业能够替代。

  房住不炒,但房地产行业也不能出问题拖累经济。及时化解房企危机,稳定住房地产行业是当前经济企稳的重要节点。近期,越来越多的城市开始根据自身情况给房地产行业松绑,促进行业回归正常化,我们认为这对整体经济稳定十分有利,并且在进度上超出了我们之前的预期。

  国泰基金:预期基本一致,稳增长仍将是市场的焦点与主线。

   本次降准基本符合市场预期

  中国基金报:4月15日晚间,中国人民银行宣布将于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),释放长期资金约5300亿元。此次降准是否符合预期?国常会部署降准的原因是什么?未来一段时间内是否会有另一次降准?

  李湛:4月15日央行宣布下调金融机构存款准备金率。4.13国常会、4.14央行一季度金融统计数据新闻发布会均指出“适时运用降准等货币政策工具,进一步加大金融对实体经济支持力度”,叠加外有俄乌冲突,内有疫情、地产等需求拖累,本次降准符合市场预期。

  从政策引导和实体需求两方面看,此时降准有以下原因:

  第一,近期国务院及央行召开的会议,释放了货币政策稳中有松的总基调。3月16日金融委会议提出“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”;3月29日国常会提出,“稳定经济的政策早出快出,不出不利于稳定市场预期的措施,制定应对可能遇到更大不确定性的预案”;3月30日央行货币政策委员会一季度例会指出“加大稳健的货币政策实施力度,主动应对,提振信心,为实体经济提供更有力支持”;4月6日国常会提出,“要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具,更好发挥总量和结构双重功能,加大对实体经济的支持”;4月13日国常会提出,“适时运用降准等货币政策工具,推动银行增强信贷投放能力”;4月14日央行一季度金融统计数据新闻发布会延续指出“适时运用降准等货币政策工具,进一步加大金融对实体经济支持力度”。由此可见,近期召开的主要会议均指向货币政策应稳中有松。

  第二,稳增长、稳银行负债、配合发债等需要货币政策发力。首先,近来国内疫情有所反复,拖累实体经济增长。3月以来国内疫情多点爆发,防控措施趋严,3月制造业PMI、服务业PMI均显著回落。制造业方面,供需指标和预期指标均大幅回落,产成品被动累库。服务业方面,受疫情影响,运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数大幅下降。

  其次,地产仍然低迷。3月房地产销售持续低迷,30大中城市商品房成交面积同比下降 43.7%,连续 8 个月同比下降幅度达两位数;最后,降准是为稳定银行负债、配合财政发债的需要。央行一季度例会指出,“着力稳定银行负债成本,发挥贷款市场报价利率改革效能”,3.29国常会指出“金融系统要加强配合,保障国债有序发行”,显示货币政策需发力稳定银行负债成本,并配合财政发债,以更好地支持实体经济增长。

  魏凤春:本次降准是释放长期资金有助于稳定预期,助力经济恢复,符合预期。但从降准力度来看,又表明目前的货币政策受到一些掣肘,比如海外的加息进程以及通胀的居高不下等,此外,国内信用已经呈现恢复和改善态势,降准可以告一段落。短期内或暂不需要降准,毕竟政策的效果显现需要时间,而且,流动性过于宽松并不利于实体经济的运行,而有可能产生不必要的扰动。

  降准主要考虑目前国内外环境复杂性不确定性加剧,国内疫情近期多发,市场主体困难明显增加,新的下行压力进一步加大,布局多举措稳就业和稳主体。

  韩贤旺:与此前全面降准0.5个点,释放1万亿左右流动性的市场普遍预期相比,此次降准幅度及规模均不及预期。后续是否会启动另一次降准,还要视复工复产、经济恢复的具体情况而定。相较于进一步降准,后续LPR(贷款市场报价利率)下调的可能性更大,这有利于企业尤其是中小微企业摆脱眼前困境。

  刘思甸:此次降准符合预期,后续降准取决于经济的后续表现,对楼市股市是利好。但市场更关注的是经济的后续表现,近期更多是各地散发疫情的控制情况。此次降准的意义和逻辑在于引导融资成本下行,以帮助经济企稳。

  降准是为了稳定经济。降准有利于释放继续宽货币的信号,我们预计未来“双降”是可行的政策选择。

  高楠:本次降准在预期内,中小微企业和受疫情影响较大的行业预计会获得更多宽信用支持,未来短期是否再次降准需观察评估经济企稳复苏的进度和效果如何,国家的货币政策工具仍然丰富且留有余地,会灵活运用各类组合举措达到稳预期、稳经济效果。

  国泰基金:本次降准为4月13日国务院常务会议“预告”后的火速落地,降准的目的一是优化金融机构资金结构,增加金融机构长期稳定资金来源,增强金融机构资金配置能力,加大对实体经济的支持力度。

  二是引导金融机构积极运用降准资金支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。相较市场预期的全面降准0.5%,此次降准共计释放长期资金约5300亿元,当前流动性已处于合理充裕水平。

  3月以来,疫情反弹,对经济运行带来扰动,工业服务业均受到冲击。目前银行负债较为紧张,政策目的都是想把贷款利率进一步降低下来,进一步扩信用。3月的金融委会议奠定了“政策底”的信号,4月6日的国常会明确了“宽信用”的方向,4月13日的国常会提及降准,明确了“宽货币”的方向,政策在“稳增长”的主线上不断加码。

   对股市情绪有一定提振作用

  中国基金报:此次降准落地后,对楼市股市债市等影响几何?对市场情绪的短期提振作用大吗?

  李湛:降准落地有助于疫情期间助企纾困,提振实体经济,有利于股债企稳。4.13国常会指出,“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”,并在货币政策方面强调“进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度”。在疫情冲击之下,银行降低拨备覆盖率,有助于提高信贷资金对实体支持力度;同时对受疫情影响严重的行业和小微企业加大支持,具备明显的疫情助企纾困特征,也有助于宽信用。

  但需要注意的是,由于当前实体经济融资需求仍低迷、疫情对经济活力进行压制,在流动性宽松情况下,需要警惕资金空转和企业“借新还旧”,这可能一定程度上削弱货币宽松对实体经济的实际拉动效果。对于资本市场,历次降准后,上证综指和沪深300短期胜率较高,中长期胜率下滑但涨幅扩大;债市更能提前反映降准预期,降准落地后利率涨跌不一。因此,鉴于此次降准市场预期已经较为充分,预计降准对股票市场短期利好,对债市利好程度有限。

  高楠:本次降准再次表明了国家稳增长的决心,对股市运行节奏也有一定鼓舞,但股市趋势性机会的来临仍需稳增长效果实质显现,短期稳增长相关领域如地产产业链、基建建材、家电等或受益,待疫情受控趋于平稳后,随着重点地区重点行业复工复产加速,成长风格或将迎来阶段性机遇,基本面见底企稳的消费股也有望显现长期配置价值。

  魏凤春:此次降准后有助于稳定市场的情绪,股市将会基于稳增长的进一步发力而减少不确定性,有助于长期的价值投资。对楼市来讲,这有利于缓解各方面资金的压力,从而使得供应商的生产经营进入正常循环阶段。

  韩贤旺:降准后究竟会带来什么具体影响,我认为目前难以评估。因为降准需要跟其他货币政策工具以及信贷投放之类的财政政策相配合才能发挥出较大作用。目前面临的情况是经济整体环境不是特别好,所以贷款意愿、产业运行的具体状况尚不确定。

  刘思甸:对股市是利好,但更重要的是经济的后续表现。降准对整体经济都是好事,利率敏感的板块,比如地产、金融等受益会更直接一些。但降准只是影响市场的因素之一,市场结构上的分化是多种因素变化的共同作用结果。

  总体看,此次降准旨在稳定银行负债成本,减低企业融资成本,缓解疫情对国内经济造成的不利影响,提振实体经济增长,同时利好股市、债市。

  广发基金:短期来看,降准直接利好银行流动性,对于降低融资成本的效果还需进一步传导,因此更直接的效果是让市场感受到阵阵暖意,有利于提振市场信心和稳定市场预期。未来需进一步观察针对需求预期的改善政策,以及能源价格、美债利率以及国内疫情的变化。

  国泰基金:具体到投资上,降准释放流动性,可以稳定实体经济、提振市场情绪,对于权益和债券市场都具有“普惠”效应。除了货币政策之外,财政政策、产业政策或将继续发挥稳增长作用,权益市场有望逐渐企稳,现在或是长期布局的较好时机。

   未来“双降”或是可行的政策选择

  中国基金报:综合考虑当前内外部形势及货币政策空间,未来“双降”的概率如何?

  魏凤春:我们觉得先降准,后续再根据降准的传导效果和新的宏观形势变化再择机选择是否降息会比较合适。

  目前受疫情防控的影响,经济整体还是受到一定的冲击的,目前如果一步到位采取降准降息双降,政策效果也会打一定的折扣,因为居民看房买房,企业生产和开工施工建设都受到影响,融资需求和信用创造过程受到一定影响,这样一来反而影响市场预期,不如先降准,后续再择机看是否需要进一步降息,节省政策操作空间。

  李湛:降准后可能再降息。以往国常会提降准,大部分情况下会落实,慢则 1-2 周,快则 2-3 天,考虑近期政策层多次吹风喊话货币政策,4月15日MLF到期时点降准较为合适,符合预期。

  降准后,也可能进行降息,如4月20日1年期LPR利率可能会下调;若疫情持续冲击经济,二季度也可能再降MLF利率。宽松政策仍将加码加力,需要密切关注4月政治局会议的表态,宽信用预期存在,稳增长效果也将逐渐显现。

  刘思甸:降准有利于释放继续宽货币的信号,我们预计未来“双降”是可行的政策选择。

  韩贤旺:未来“双降”的概率较大。降息落地后,对扭转楼市预期,缓解经济压力、稳定宏观经济大盘具有重要意义。

  高楠:降息的逻辑与降准的逻辑基本一致,即疫情冲击、股市下跌、地产疲软等均提供了降息的合理性;但降息的制约同样存在,在美联储大幅加息、中美利率全面倒挂的背景下,中国央行降息确实存在出现副作用的可能。

  我们认为从国常会的政策组合(全面降准+降低大行拨备覆盖率)来看,MLF降息概率不大,但不会影响稳增长发力。典型降息路径“MLF-LPR”机制是降低银行负债成本使得降息能够向实体传导,而“全面降准+降低大行拨备覆盖率”都可以达到降低银行负债成本的效果(比降mlf利率影响范围更大),何况降低大行拨备覆盖率这个工具比较少用,上次是2018年2月银保监会7号文把“拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%~150%,贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%~2.5%”。

  当年政策背景也是典型的中美货币周期背离制约中国央行降息。后续需看到经济压力进一步恶化降息概率才可能再上升,而如果没有疫情恶化之类事件冲击,宽信用、宽财政、稳消费等工具预计能带动经济企稳反弹。

  广发基金:对于降息,预计可能是通过存款基准利率上限的市场化机制来变相实现,属于机制改革,而非传统意义的降息。尽管当前中美利差倒挂或许会压缩降息空间,但我国的货币政策坚持“以我为主”,不能低估稳增长的决心和信心。

  国泰基金:未来“双降”的概率,降息需要再观察,好的信号是DR007从4月以来已经在1.9+%波动,如果后续持续在这个位置,就说明央行有意维持,后续顺势调低逆回购利率。

   中美利差缩窄趋势或将持续

   全年CPI同比超过通胀目标风险不大

  中国基金报:您如何看待疫情冲击下经济增长和宽信用进程?此外,如何看待国内和全球通胀以及中美利差和汇率?

  魏凤春:疫情防控压力升级对经济增长有一定的拖累,稳信用的效果也受到一定影响,部分资金趴在账上,影响信用创造。国内消费端的通胀压力整体相对温和,通胀压力主要集中在产业层面,对部分行业影响比较明显,目前利润集中在上游,中下游成本压力大,二季度可能产业层面利润会再分配。

  海外通胀倒逼各国央行加速紧缩,前期集中在政策预期和流动性冲击上,后续海外央行紧缩会逐渐传导到海外经济动能上,海外需求会下滑。中美10年期国债利差虽然阶段性地收窄到0附近,但是目前汇率层面尚没有明显压力,中国经济增速放缓,美国也在下行,国内货币政策还是以我为主。但海外流动性加速收缩的大背景下,全球流动性的减少也必然会影响到中国,但这种影响整体可控,主要是部分新兴经济体和高通胀国家面临的压力较大。

  高楠:近期“经济差,政策可以更宽”的预期主导市场,疫情继续主导国内经济。除上海外,吉林、长春、唐山等城市在疫情社会面清零后开始有序解封,带动钢铁等工业生产边际修复。但东部南部沿海省份局部疫情反复、广州出现社区传播等,可能使得国内经济并未完全见底企稳,结构上,基建发力的确定性进一步凸显。

  近期美联储货币政策收紧预期进一步强化,俄乌局势也有所反复,国内局部疫情依然严峻。本周中美10年期国债利差出现2010年以来首次倒挂,市场担忧短期可能造成资金从A股流出以及人民币贬值,并可能使国内降息预期减弱。

  10年期美债收益率预计将在二季度继续上行、三季度可能高位震荡甚至开启回落,期间期限利差还将进一步压缩。我们认为中美利差倒挂不会改变央行“以我为主”立场,即便央行选择不降息,还有降准和宽信用等数量型工具可以使用,待4、5月经济触底回升国内利率上行,中美利差或将重新走阔。

  韩贤旺:本轮疫情对东南沿海的经济重镇冲击较大,我自身所在的上海就处于本轮疫情的“风暴眼”,而新一轮疫情已经成为影响GDP的重要变量。

  整体来看,疫情对经济更大的挑战是在二季度。展望全年经济,GDP增速预计在“5.5%左右”,需要正视超预期的疫情冲击和俄乌冲突对中国经济的影响并果断应对。

  我们预计,中美利差缩窄趋势将持续,中美利差倒挂或将持续一段时间。中美利差并非主导人民币汇率的因素,对人民币汇率的扰动更多停留于情绪层面。中美利差收窄甚至阶段性倒挂并不会成为宏观政策的掣肘,抓紧窗口期持续发力以换取未来经济的平稳增长和资本流动的稳定更加重要。

  通胀方面,目前来看PPI的压力要大于CPI的压力。3月份的PPI环比上涨主要国际大宗商品涨价所致,比如煤炭、石油、黑色金属等均出现大涨,这些产品受冲突影响最大。如果俄乌冲突持续,PPI同比还有继续向上的可能。

  刘思甸:更具备传染性、传播更隐蔽的病毒变异,使得经济增长面临约束增多。需要强调的是,在保证动态清零的大前提下减少疫情对经济的冲击,仍然是必要的。宽信用的进程受到的负面影响相对低一些。

  国内通胀压力较小,对货币政策的掣肘不明显。全球通胀压力明显更大,今年全年都从高点下不了多少。中美利差反映的是双方所处经济周期位置不同,在这个环境下,人民币汇率更倾向于有一定幅度的贬值。

  綦缚鹏:当前最大的因素又回到了疫情。在当前的疫情状况下,会导致托底经济政策的效果大打折扣,由此政策的进程也会被疫情延缓。但我们也坚信,政策或许会延缓,但不会缺席,并且越晚力度可能会越大。因此,我们观察的核心焦点也再次回归到了疫情,后面重要的节点就是疫情不再恶化。

  当前,美国经济政策的首要问题是抗通胀,中国经济政策的首要问题是稳经济。所以在未来一段时间内,我们会看到中美货币政策会背道而驰。经济政策不可能既要、又要,一个阶段只能聚焦一个目标。因此,我们不认为通胀、中美利差和汇率会成为中国宽货币、宽信用、稳经济的制约因素。在当前时点上,我们的首要任务是稳定经济,其它的都要放在后面来考虑。

  国泰基金:当前国内疫情反复,经济下行压力较大,增强市场信心扩大市场需求是当务之急,货币政策可以加强金融对于实体经济特别是中小微企业的支持力度,降低融资成本。在货币政策的基础上,也更需要进一步疏通实体经济产业链供应链,加强企业自身造血功能。当前我国货币政策的主要目标是助力国内经济稳增长,中美利差不应成为逆周期政策的制约。

   汽车及新能源汽车行业迎明显利好

  中国基金报:作为公募基金管理人,从投资机会的角度看,本次国常会对股市走势有何指引作用?又利好哪些值得关注的投资主线及板块?请具体谈谈。

  刘思甸:明确利好汽车以及新能源汽车行业。

  魏凤春:疫情多点、多面散发,对消费造成重大冲击,稳增长压力增大。4月13日国常会在此情形下召开,将抒困促消费作为稳增长的重要手段,对促消费从几个方面部署了政策措施。本次国常会增强了消费边际改善的预期,疫情反复继续增强了政策稳增长的预期,同时4月13日国常会具体部署了促消费的稳增长政策,核心在刺激消费需求,对资本市场的信号较为积极,消费板块疫后修复的主线关注度提升。具体来看:

  第一,国常会提到应对疫情影响,对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业纾困政策落实到位。同时强调基本消费品保供稳价,保障物流畅通。目前餐饮、消费者服务、物流运输等行业市场有困境反转的交易,这几天相关板块市场表现也较好。

  第二,会议提及的新型消费“智慧+”消费,根据《加快培育新型消费实施方案》,新型消费的方向主要是消费产业数字化,行业包括在线教育、互联网健康医疗、智慧旅游、智能体育等,这些行业是未来值得关注的具有广阔发展空间的行业,后续值得长期跟踪。

  第三,国常会要求扩大重点领域消费。鼓励汽车、新能源车和家电的消费,市场也期待后续有更具体的政策能够提振这些消费领域。

  另外,国常会还提及“挖掘县乡消费潜力。加强保障,破除制约消费的障碍。推进消费平台健康持续发展。”对应受益的主要是物流运输、消费平台板块。

  但当前消费板块的投资持续性需要消费场景的持续恢复,这依赖于全国人民努力抗疫防疫。

  韩贤旺:目前来看,国常会鼓励新能源汽车消费,这是一个值得期待的好消息,说明政策支持方向并未发生改变,也再次增强了“新能源汽车取缔传统燃油车”的论调。国常会提出“各地不得新增汽车限购措施,已实施限购的逐步增加增量指标。支持新能源汽车消费。”我国对汽车限购的城市前期被压制的需求将在获得增量指标后得到部分满足。我们判断,地方政府对新能源汽车的支持力度有望提升。

  全球新能源产业链已步入高速成长阶段,鼓励新能车消费相当于给中国车企提供一条“绿色通道”,借此关键窗口期相关车企发力,有利于促使汽车产业持续良好发展,有利于促进汽车及其后端等大宗消费。

  民生方面,国常会提出要促进医疗健康、养老、托育等消费,支持社会力量补服务供给短板,未来上述领域可能成为政策扶持的重点。但目前来看,尚未看到相关政策的实际落地,对二级市场相关板块的影响有限。

  高楠:除了汽车和家电,会议中还提到了医疗健康、养老、托育领域以社会力量补服务供给短板,电商平台和物流企业继续向农村延伸。我们认为新能源汽车仍将维持高景气度,家电也是稳增长的重要环节,其他投资方向上,我们中期看好超跌但成长性确定性仍较高的光伏风电等领域、随经济企稳而基本面见底改善的中下游消费、以及估值调整相对充分的医药板块等。

  綦缚鹏:我们关注的焦点就是经济能不能稳住以及何时稳住。只要经济能够稳定,后面权益市场就会有比较大的整体机会。在配置方面,既然当前所有政策的焦点都是稳经济,所以稳经济仍将是下一阶段的投资主线。再往后,我们会延着经济复苏的次序逐步配置下去,总的来说就是先上游再中游最后下游。当然,我们也会自下而上的选择部分先行调整到位的成长股。

  国泰基金:在板块上,重点关注地产产业链、双碳产业链。地产是今年稳增长的抓手,现阶段经过估值修复,未来关注行业基本面的数据改善节奏,重点关注地产龙头、建材、家电、轻工等板块。双碳产业链重点关注锂、电池、绿电、组件、新型电力系统、芯片。

   基本面的缓步改善将驱动权益市场行情

   配置兼顾稳增长和高景气

  中国基金报:国常会召开及本次降准落地后,您如何进行大类资产配置展望?股票、债券和商品等资产等未来走势如何?

  刘思甸:国常会是既有政策立场的延续。我们认为在近期疫情受控之后,经济仍将延续恢复态势,通胀和海外货币政策不会产生方向性的影响。在这种背景下,权益市场的机会会比债券多一些。商品市场当前更依赖对地缘政治的判断,而后者的不确定性很高。

  韩贤旺:短期对经济的基本面偏谨慎,但接下来可能对于政策的刺激预期可以提高了。货币政策今年已经在逐步放松,未来仍会继续在稳健中出现结构性放松,甚至不排除整体性放松。而经过过去一段时间的调整,股票市场的风险或已得到释放,市场企稳在即。企稳后,预计基本面的缓步改善将驱动权益市场行情,当下的“磨底”阶段或正是布局优质资产的良好时机。

  具体布局方面,可以关注两大方向。第一,传统产业里面的优质龙头的企业,或者有生产成本优势的企业。例如,可以关注传统基建和地产产业链可能估值修复的相关行情。在经济增长乏力的背景下,刺激基建和房地产是必要手段,有利于稳定经济社会预期。

  第二,关注调整后新兴成长投资机会。全年看好新兴产业、科技成长方向,青睐先进制造业相关的各细分领域,包括半导体、绿色新能源、基础装备等对于自主可控有更高要求的行业。

  綦缚鹏:我们看好从现在到年底的股票市场走势,政策底已经见到,市场底大概率也已经见到了,当前就是比较好的增加股票配置的时机。关注的节点是疫情,这里我们也相信当前或许就是最差的时候,后面随着疫情逐步缓解,投资者信心也会随着修复,股票市场就会慢慢走出底部。再往后,随着更多的稳定经济政策落地,我们会看到经济企稳以及上市公司盈利改善,股票市场就会加速上行。对此,我们持乐观的态度。

  高楠:我们认为决定A股大趋势的主线仍是国内经济基本面,在稳增长效果未全面显现前,市场较难趋势性反转,大概率延续磨底震荡整固的过程,部分政策受益板块值得关注。未来几周内,伴随疫情对经济节奏的扰动逐步淡化,国内宽松政策预期兑现程度、“经济底”验证的重要性将提升。4月国内政策和数据有一些利好催化,包括3月信贷社融数据超预期、本次国常会降准预期、中下旬政治局会议可能有新政策出台等,在美联储缩表前,稳增长相关板块与超跌成长风格或均有阶段性投资机会。

  魏凤春:从全球大类资产今年的表现看,呈现明显的滞胀特征,商品最强,股债均偏弱。商品通胀在今年继续演绎,能源价格在双碳造成的长期资本开支不足和俄乌冲突造成的短期供给退出的双重支撑下持续走强,同时也推升了全球通胀水平,引发货币收缩浪潮。

  俄乌冲突引起的能源安全和供应链安全问题造成的逆全球化浪潮会是长期的趋势,而双碳目标下,能源开采的资本开支不足问题也会令供给端偏紧的格局仍有韧性,商品热潮在今年仍将持续,成为全球大类资产配置的核心矛盾。

  国内在稳增长、货币宽松背景下,利率水平偏低,债市明显偏强。目前中美利差非常接近,理论上对于中债利率下行空间会形成制约。但目前人民币对美元汇率明显处于偏强区间,我们认为中美利差实质上对于央行货币政策暂时不会造成明显掣肘。经济稳定和充分就业是目前中国央行的首要目标。因此降准降息空间仍存,但债券利率下行空间未必充裕,随着经济的企稳,利率上行概率偏大。债券方面,我们更看好产业债方面的机会。

  对于A股来说,整体估值水平处于中性偏低,但结构性高估和结构性低估并存。我今年观察到A股价值、成长的分化,是国际货币政策收缩和国内稳增长货币宽松双重作用的结果。目前看,外部美联储最新议息会议纪要显示,加码加息和加速缩表箭在弦上,内部国常会继续释放稳增长信号,意味着A股整体或继续承压,但受益于稳增长、通胀链条的结构性机会仍会存在。

  国泰基金:我们认为A股市场已经接近底部区域,未来市场或迎来反弹。一方面,从股票性价比来看,股债比已经接近均值加一倍标准差,这指示着沪深300指数已经进入底部区域,性价比开始突显。另一方面,稳增长已经在正确的方向上,效果将逐步体现,美联储加息已经price in且路径明确,俄乌战争、中概股、国内疫情最差的时候也在逐步过去。后续风险关注政策的兑现、美联储加息指引是否超预期、拜登政府造成某些板块的风险等。

  债市方面,二季度稳增长力度有望进一步加码,货币政策仍有宽松空间,对债市有一定支撑。但疫情冲击仍为短期因素,5月随着全国疫情得到有效控制,经济活动将逐步恢复正常,基本面利多也将逐步消退,而稳增长主线将再次回归。总体看来,4月基本面及货币政策对债券市场仍偏有利,利率仍有小幅下行空间,后续随着疫情平稳,稳增长发力,利率环境将再次面临逆风。

  商品方面,关注黄金作为美元信用下降的对冲。

  广发基金:行业方面,可考虑兼顾稳增长和高景气,例如适当配置稳增长相关的建筑、建材板块;若疫情或者地缘政治冲突问题出现明显改善信号,届时成长风格可能会再度占优,则可关注高景气的光伏、电动车等。

(文章来源:中国基金报)

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