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环保行业跟踪周报:社会资本投资指引利好有机物技术沼气发电板块 持续推荐成长型低估值标的

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  投资要点

  重点推荐:天奇股份,高能环境,光大环境,伟明环保,三联虹普,英科再生,路德环境,仕净科技,绿色动力,龙净环保,瀚蓝环境,中国水务,洪城环境,宇通重工,百川畅银,福龙马,中再资环。建议关注:

  九丰能源,金宏气体,旺能环境,三峰环境,海螺创业,首创环保? 最新观点:重点关注持续成长型再生资源&低估值边际改善:现金流、高股息、新赛道。1)持续成长型再生资源,重点推荐:动力电池再利用【天奇股份】2022 年PE15 倍,2020-2021 年规模连续翻倍增长,2022-2024 年3 倍规模扩张;危废资源化【高能环境】2022 年考虑定增PE18倍,2016-2021 年复增30%+未来持续,运营利润占比60%+。2)低估值+边际改善,①低估值+现金流改善:重点推荐【光大环境】行业龙头国补欠款约81 亿元,存量补贴解决可期,叠加自身发展周期,现金流迎改善价值回归;【绿色动力】国补欠款占2021 年底净资产16%,资产结构改善弹性大。②低估值+高股息:重点推荐【光大环境】2021 年派息0.34 港元,股息率7.04%;【洪城环境】股息率6.67%,承诺2021-2023 年分红比例≥50%提供安全边际。③低估值+新赛道:重点推荐【龙净环保】大气治理龙头主业结构改善,战略合作紫金矿业切入新能源。

  农业农村部办公厅、国家乡村振兴局综合司联合印发《社会资本投资农业农村指引(2022 年)》。利好有机物技术&沼气发电:支持社会资本参与秸秆综合利用、废旧农膜回收、农药化肥包装废弃物回收处理等。

  鼓励社会资本投资农村可再生能源开发利用,加大对农村能源综合建设投入力度,推广农村可再生能源利用技术,探索秸秆打捆直燃和成型燃料供暖供热,沼气生物天然气供气供热新模式。建议关注:沼气发电龙头【百川畅银】;有机物、沼气设备技术龙头【维尔利】。

  碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架,对标欧盟碳价长期上行CCER 短期看涨。1)前端能源替代:能源结构调整,关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。2)中端节能减排:推动产业转型,关注节能管理&减排设备应用。3)后端循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。4)碳交易:鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似,已具备总量控制&市场调控机制雏形,目前交易规模、覆盖行业提升空间大,碳价远低于海外,总量收紧驱动碳价长期上行, CCER 需求释放审批有望重启,我们预期近期CCER 稀缺价格向上。

  稳增长+新工具+新领域,全面推荐低碳环保资产:1)环境资产价值+成长逻辑2.0:A)稳增长+新工具+新领域,从单维到组合发力。政策+:

  双碳宏观政策,基建投入加强;模式+:REIT s 资产回报率提升、打开成长天花板;空间+:第二成长曲线。B)市场化驱动现金流价值进一步凸显:ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等政策工具增强回报确定性,现金流改善。2)新逻辑下估值锚显著提升:低估值+低持仓+成长性,模式与现金流改善估值提升。3)建议关注:A)稳增长/高分红/REITs:

  垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。B)新赛道:再生资源:最经济碳溢价+资源品涨价:危废资源化【高能环境】、酒槽资源化【路德环境】、动力电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】;氢能:【九丰能源】;高冰镍:【伟明环保】。

  最新研究:谱尼测试2021 年年报点评:业绩略超预期,成长提速迎戴维斯双击机会;路德环境2021 年年报&22 年一季报点评:酒糟资源化发力,现金流改善;天奇股份:战略合作星恒电源,回收渠道再扩张。

  风险提示:政策推广不及预期, 利率超预期上升, 财政支出低于预期

(文章来源:东吴证券)

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